5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期(qī)围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年(nián)一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金(jīn)面、情绪面、估值(zhí)方式(shì)等问(wèn)题成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特(tè)估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年(nián)场内(nèi)多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市(shì)场(chǎng)对(duì)此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国(guó)企基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大(dà)涨的(de)一个催化因素就是(shì)积极推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和(hé)诸(zhū)多主题基金的(de)申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期(qī)密(mì)集申(shēn)报的国央企主题基金主要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样(yàng)的布局可(kě)以更好支持央国企的(de)估值重塑(sù)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来公募基(jī)金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企主题基(jī)金(jīn)申(shēn)报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市(shì)场带来增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募(mù)基金积(jī)极布局央国企主题基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资(zī)者提供更丰富(fù)的工具(jù)以(yǐ)参与(yǔ)到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发(fā)展的要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参与(yǔ)央国(guó)企(qǐ)改革(gé)，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场(chǎng)改革(gé)、服务(wù)实(shí)体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提(tí)升(shēng)交易活跃度(dù)，有望(wàng)成为中特(tè)估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的(de)主线，而新能源等(děng)前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在(zài)此(cǐ)背(bèi)景下(xià)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓(cāng)换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大(dà)行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是央企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有重(zhòng)大的向上变化的(de)机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)国有企业改革的(de)推进，大(dà)概率这些企(qǐ)业会进入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程(chéng)。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中(zhōng)特估(gū)的投资机会(huì)，判(pàn)断中特估的(de)机会未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今(jīn)年以(yǐ)数字经济和“一带一(yī)路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基(jī)于顶(dǐng)层设计(jì)对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成(chéng)果随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现(xiàn)在(zài)每一(yī)个央国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)正向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，根据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公(gōng)募(mù)基金对港(gǎng)股央国企的持股市值(zhí)比重达(dá)到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股持1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票(piào)库(kù)

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研(yán)流程(chéng)和实(shí)践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在(zài)加大(dà)投研力量，更有(yǒu)专门(mén)构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去(qù)对(duì)国(guó)央企的固(gù)定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国(guó)央企愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门(mén)的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和财务(wù)导(dǎo)向的变化，结合行业(yè)趋(qū)势和(hé)特(tè)征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有(yǒu)了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持续发(fā)展(zhǎn)能(néng)力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导向的估值体系，而(ér)不(bù)是简单(dān)套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的行业(yè)和公司，一(yī)直在发生的(de)变化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金一直非(fēi)常关(guān)注(zhù)传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是一定能(néng)够抓住中特估(gū)这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色(sè)的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场使命，投资者(zhě)需要学习领会并针对原有的估(gū)值(zhí)体系进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实(shí)的(de)需要。明确该体系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施是(shì)最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为(wèi)的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的(de)估值(zhí)方式(shì)要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略发(fā)展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国资委指导国内团(tuán)队对于中国特(tè)色ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视(shì)稳定的现金流(liú)、持续增长的(de)盈利、科技创新对(duì)提(tí)升企(qǐ)业内(nèi)在价值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务(wù)工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益(yì)率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基(jī)金经理(lǐ)李欣(xīn)更(gèng)细致(zhì)分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是(shì)估(gū)值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认为(wèi)其包括产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)的衡(héng)量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和(hé)横(héng)向上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优(yōu)惠、产(chǎn)业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系(xì)。这些因素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色(sè)的估值体系与(yǔ)传统的(de)估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都是(shì)为了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业(yè)估值(zhí)信(xìn)息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：深圳市腾众软件科技有限公司 1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗