私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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