核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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