上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(s浴资都包括什么 浴资是门票吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>浴资都包括什么 浴资是门票吗hì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(y浴资都包括什么 浴资是门票吗ù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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